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汽车:整车基本面拐点将至 荐5股

发布时间:2019-12-05 07:51:16

汽车:整车基本面拐点将至 荐5股 2019-04-10 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事项:

1)乘联会:中国广义乘用车零售销量178万辆,-12%。

2)2019年 月部分车企销量数据陆续公布:吉利汽车 月销量+ %(累计-5%);长城汽车 月销量+17%(累计+11%);比亚迪 月销量+8.5%(累计+5%)。部分车企 月批发数据增速环比上月改善。

国信汽车观点:在去年12月的2019年年度策略中我们前瞻性提出,“当前汽车汽配板块估值基本见底。尤其汽配板块,当前汽配估值到达8年来底部,且较整车估值溢价倍数远低于欧美;同时销量下滑对行业估值的压制已经弱化:2018年10月起汽车销量持续加速下滑,但是汽车汽配行业估值已经止跌回升(强于大盘)。考虑今年下半年行业的低基数和明年上半年的库存消化,我们预计19年下半年车市销量有望触底回升,二季度增强配置。”站在当前时点,我们认为,汽车行业在一季度面临销量增速最为低迷的时刻,基本面已经触底,二季度将迎来行业增速拐点,我们预判明显行业基本面拐点在5-6月,核心驱动:①增值税4月执行,去库以及折扣逐步让利消费起效在5-6月;②低基数,去年 月零售同比转负,6月绝对量低;③库存回归合理水平,我们测算预计6月左右。考虑到中观层面行业拐点将至,汽车板块滞涨补涨空间大,建议超配汽车,尤其是整车,推荐上汽集团、长安汽车、长城汽车、星宇股份、华域汽车。

评论:

全年增速前高后低,二季度批发、零售有望边际改善2018年政策周期+经济周期+产业周期三端叠加背景下,国内乘用车销量自2018年下半年起下滑,同时下滑幅度逐月增大,截至2019年2月,中汽协统计口径下乘用车销量已经连续8个月下滑,并在2019年1月和2月达到这轮下滑中的增速最低谷(1月、2月乘用车销量增速分别下滑18%、17%)。根据乘联会广义乘用车销量数据(-12%),预计 月乘用车销量增速边际改善。

从乘联会狭义乘用车批发端增速来看,批发增速自18年下半年起逐月下滑,到19年2月到达最低值, 月底出现回暖迹象。19年 月根据乘联会不完全统计,预计 月批发增速-14%(其中第四周显著改善走强, 月第四周批发+2%);从零售端增速来看,零售增速也是去年下半年以来逐月下滑,但波动较批发端更显著(春节因素影响)。2月零售销量增速-19%, 月前三周零售增速-19%,第四周乘联会预估改善,预计 月零售增速边际改善(强于2月)。总结来看, 月最后一周批发、零售数据已经出现明显转暖,同时考虑到4月起增值税优惠政策实行,零售端数据有望进一步改善,零售改善叠加库存压力减轻,批发数据也有望改善。我们认为,二季度将迎来国内乘用车市批发、零售增速边际改善,行业基本面触底回升。

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